5月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，2025年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较前值回升0.5个百分点，仍在景气线下；非制造业商务活动指数50.3%，较前值回落0.1个百分点，仍在景气线上。综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，我国经济总体产出保持扩张。
东方金诚首席宏观分析师王青判断，5月制造业PMI指数季节性规律并不明显。由此，当月制造业PMI指数主要受关税冲击、宏观政策及经济基本面影响。
中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅表示，从生产与需求来看，原材料购进价格继续回落0.1个百分点，指向需求相较供给仍弱。新订单与产成品库存的差值放大至3.3个百分点表明产成品库存去化仍是主要力量。
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稳增长政策见效，但需求相较供给仍弱
5月31日，王青在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）微信采访时表示，稳增长政策发力是5月制造业PMI各项分项指标全面改善、生产指数重回扩张区间的主要原因。4月25日，中央政治局会议部署“加强超常规逆周期调节”“加紧实施更加积极有为的宏观政策”。5月7日，央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施，当月新投放信贷、新增社融会获得支撑；5月公积金贷款利率下调0.25个百分点，对楼市形成一定利好效应。另外，近期财政支出节奏也在加快。
进出口方面，新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。5月31日，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读数据时指出，调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。
供需方面，生产指数当月回升0.9个百分点，至景气线上，进入扩张区间。新订单指数当月回升0.6个百分点，虽仍在景气线下，但收缩速度有所放缓。杨畅指出，原材料购进价格继续回落0.1个百分点，指向需求相较供给仍弱。新订单与产成品库存的差值放大至3.3个百分点（前值1.9个百分点），其中新订单回升0.6个百分点，产成品库存回落0.8个百分点，产成品库存去化仍是主要力量。
分行业看，农副食品加工、专用设备、铁路船舶航空航天设备等行业的生产指数和新订单指数均高于54.0%，供需两端较快增长；纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业的两个指数均低于临界点，产需释放不足。
重点行业方面，高技术制造业PMI为50.9%，连续4个月保持在扩张区间，延续较好发展态势；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点，景气水平均有回升；高耗能行业PMI为47.0%，比上月下降0.7个百分点，市场活跃度偏低。
市场预期方面，生产经营活动预期指数为52.5%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业企业对近期市场发展信心总体保持稳定。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业的生产经营活动预期指数均持续位于56.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观。
土木工程建筑业商务活动指数连续两个月较快上行
5月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月略降0.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张态势。
分行业看，服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。王青认为，5月服务业PMI指数继续处于扩张区间，主要有两个原因。一是五一假期带动居民旅游出行等服务业景气度改善；二是新动能相关行业景气度继续处于较高水平，其中电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业的商务活动指数均位于55%以上较高景气区间。
5月建筑业PMI指数为51%，较上月下降0.9个百分点，王青认为主要是受房地产投资活动下滑拖累。不过，当月代表基建活动的土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点，连续两个月较快上行，显示外部波动加大背景下，近期稳增长政策正在显著加力。
市场预期方面，服务业业务活动预期指数为56.5%，比上月上升0.1个百分点，今年以来始终位于56.0%以上较高景气区间，表明多数服务业企业对市场发展持续乐观。建筑业业务活动预期指数为52.4%，建筑业企业对市场发展预期较为乐观。
王青表示，美国关税政策反复多变，未来中美经贸对话磋商还将经历一个复杂曲折的过程，国内房地产行业止跌回稳的基础也需要进一步夯实。这都意味着下半年宏观经济景气度还将面临一定压力。王青团队预计，在央行5月7日宣布降息降准之后，下半年货币政策还有较大“适度宽松”空间，财政政策在促消费、扩投资方面也将进一步出台增量政策措施，国内宏观政策持续发力将成为稳定经济运行的最大确定性因素。
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